券商研究报告认为，国企改革是下一阶段主题热点的重点方向。伴随着顶层设计方案的加速推进，市场期盼的改革大潮正在形成，A股市场上国企改革主题也正在促成以央企改革为核心的新一轮投资机会。 国泰君安：央企改革——新方向、新机会、新配置 1、国企改革是下一阶段主题热点的重点方向。6月5日深改小组召开会议发布了《关于在深化国有企业改革中坚持党的领导加强党的建设的若干意见》、《关于加强和改进企业国有资产监督防止国有资产流失的意见》，标志着国企改革路线分歧得到弥合，顶层设计方案的推出时点可能大幅提前。伴随着顶层设计方案的加速推进，市场期盼的改革大潮正在形成，A股市场上国企改革主题也正在促成以央企改革为核心的新一轮投资机会。 2、国企改革在五大方面出现新变化：①强调党管国企是强调控制力的方向体现。控制力的实现方式多种多样，由绝对控股到相对控股的变化仍然可能在大部分非敏感行业发生。“管人管事管资产”到“管资本”的方向不变，事权下放，管资产转向管资本，国企改革依然走市场化的路线；②改革将转向追求质量和效率，改革试点的带头作用放大。深改小组会议上习近平主席作专项发言，强调了发挥好试点对全局性改革的示范、突破、带动作用。我们认为，央企改革试点6大集团在顶层设计方案出台之前仍然具有唯一性，试点推进的速度加快改革力度加大；③建立新型的国资管理体制成为国企改革新的重点方向。未来国有资本运营和投资公司将成为管理国企的市场化主体。预测未来国资运营和投资公司逐步将经营权下放，唐慧移民美国了带来国企整体效率的提升。央企成立国资运营和投资公司的路径和模式可以参考山东、上海和贵州各省试点的新变化；④国资国企的证券化作为央企改革基础架构的重要性提升，央企证券化将进一步加速；⑤混合所有制改革在试点范围内进行的改革，试水深度加大，速度加快。混合未来将不仅是民资参股央企，同样也可以是央企参股甚至收购民企和其他国企。员工持股也将是实现混合所有制的重要方式。 3、央企改革4、
将是下一阶段主题热点的重点配置方向，存在三大投资机会：①央企改革试点，特别是国资管理体制和混改2021年美国最新移民排期的试点（中粮/国投/中建材/国药/新兴际华和中节能六大集团），我们推荐：国投新集、中国巨石、启源装备、国药股份、北新建材、国药一致，另外中粮屯河也将受益；②央企国资证券化，重点在传统上证券化程度不高的行业，大集团小公司通过资产注入实现证券化进程加快，推荐：国电电力、风神股份、葛洲坝，另外一拖股份受益；③以行业性的国资运营和投资公司为核心，央企会进行大规模整合、重组和合并，资源类和高端装备是重点方向，推荐：中国重工、中煤能源、国电南瑞。（国泰君安戴康，罗雨，乔永远） 国泰君安：&ld3、
quo;硬标准”下的国企改革投资组合 习近平主席定调，国企改革再加速。2015年7月习近平主席考察吉林时强调：“要深化国企改革，增强企业内在活力、市场竞争力和发展引领力。”6月初的深改小组会议，国企改革也同样是重要议题。和市场少部分人的认识不同，我们认为这反映了国企改革在二季度以来取得了不少的共识，当前正处于改革落地期前的关键期。伴随着顶层设计方案出台时点的不断临近，国企改革正重新加速。 竞争类国企后续改革最值得期待。习近平主席明确提出了国企改革的三条硬标准：即有利于国有资本保值增值、提高国有经济竞争力和放大国有资本功能。在“硬标准”下，我们认为竞争性国企将在未来的改革进程中一马当先。相较于公益性国企承担社会责任、需要国有垄断，竞争类国企不需要国家绝对控股，对改革深度、广度的容忍度更高，改革方案的可操作性也更强。特别是市场化程度高，已经有一定改革经验的竞争力国企，改革力度最大。 国企改革再加速，央企仍是核心，应重点配置。央企改革的投资逻辑将沿着三个方向展开（见6月22日报告《央企改革：新方向、新机会、新配置》）。①央企改革试点，特别是国资管理体制和混改的试点（中粮/国投/中建材/国药/新兴际华和中节能六大集团），推荐：中国巨石/现代制药/北新建材/国药股份/国投新集/启源装备/方兴科技/洛阳玻璃，另外中粮屯河也将受益；②以行业性的国资运营和投资公司为核心，央企会进行大规模整合、重组和合并，资源类和高端装备是重点方向，推荐：中国重工/中煤能源/国电南瑞；③央企国资证券化，重点在传统上证券化程度不高的行业，大集团小公司通过资产注入实现证券化进程加快，推荐：国电电力/风神股份/一拖股份。 地方国企改革重点关注广州、深圳、上海。上半年广东、上海、江苏等13个地方6、
国资委已经制定履职事项清单，明确清单以外的事项由企业自主决策。此次广东省领衔、上海、江苏随之的清单制改革，响应了领导层增强企业内在活力、市场竞争力，进一步验证了我们前期认为广州、深圳和上海引领全国地方国企改革的观点。（3月1日报告《改革落地年：2015国企改革股票投资指南》）广深地区国企改革我们推荐：广州浪奇/岭南控股/深赛格/农产品/白云山/广日股份/珠江钢琴/天健集团。（国泰君安证券戴康，罗雨） 国泰君安：《意见》确立国企改革主旋律 1.中央深改小组会议《若干意见》为国企改革确立主旋律。据新华网报道，中央深改小组于6月5日召开会议，会议审议通过了《关于在深化国有企业改革中坚持党的领导加强党的建设的若干意见》。《美国移民f4最新排期若干意见》给出了三个重要建议，包括机构设置、人事安排和法律定位。在机构设置中加强党的领导，将是国企深化改革的先决条件。在党的美国移民多少钱领导下，可以市场化方式选拔人才，但最终人事决定权在党组织而非董事会。深改组对于国企党建工作的意见为国有企业改革确立了党管国企的主旋律。 2.中央深改小组会议《意见》规范混改方向。会议同时审议通过了《关于加强和改进企业国有资产监督防止国有资产流失的意见》。意味着2015年国企改革的方向由2014年的混合所有制改革向国资管理体制改革倾斜。3月5日，李克强总理在做政府工作报告时提出，“有序实施国有企业混合所有制改革。”这一表述相对2014年产生了明显的变化，官方表述由“加快”变为“有序”。更为重要的是，对国有资本投资运营公司试点的表述，由2014年的“推进”升格为2015年的“加快”。我们认为国资投资运营公司重要性的提升将突出地体现在地方相关改革的加速上。 3.央企改革试点将彰显带头作用。习近平主席强调了发挥好试点对全局性改革的示范、突破、带动作用。这将使得6家央企试点集团对于国企改革的价值凸显。我们一直反复强调试点推进和央企整合是央企改革主题投资的两大重要方面（见3月3日报告《改革落地年：2015国企改革股票投资指南》，4月29日报告《大国重器：央企改革受益标的全梳理》）。央企改革试点6大集团的唯一性将使得它们旗下的上市公司持续受到市场的追捧。继续推荐：中国巨石/国药股份/国药一致/北新建材/国投新集。 4.两大《意见》也为央企整合做出重要铺垫。负面清单以外，出口导向的、产业集中度不高、产能过剩存在过度竞争行业出现整合的可能性较大。我们判断建筑工程、机械装备、造船、钢铁冶金有色、电信设备等将是央企整合重点领域，受益标的：中国交建/葛洲坝/中国西电/东方电气/中国重工/外运发展/中国中冶/五矿稀土。 5.地方国企改革持续提速。广深作为本轮改革排头兵的地位进一步凸显。我们继续推荐：白云山/广州浪奇/东方宾馆/广日股份/珠移民排期美国健集团。上海、安徽、江苏、云南、贵州等地也将得到带动。我们继续推荐：上海机电/光明乳业/云南旅游/安徽水利/锡业股份/盘江股份2、
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