远东航运评论:和记港口融资苗族移民美国新招

日期:08-16 12:32 浏览:49
    和记港口信托上市后可降低和黄净资产负债率至25%以下,一劳永逸地解决了和黄资产负债率高及港口业务发展不确定的问题   如果有人告诉你,他的企业在上市融资的过程中,既不用缴纳高昂的利得税,也不受董事会监管,还能获得稳定现金流降低资产负债率,你一定不会相信。但这正是李嘉诚眼下在做的,而且只能在新加坡做。     1月18日,香港最大的上市公司和记黄埔有限公司(和黄,0013.HK)发布公告称7、
,将分拆旗下和记港口集团在中国香港和广东的集装箱码头业务,成立和记港口控股信托,并于2月底在新加坡证券交易所(新交所)主板以商业信托形式上市。     据了解,和记港口信托本次集资额最高约60亿美元,打破了新加坡电讯保持了18年的31亿美元集资记录,成为新加坡移民美国政策有史以来最大的企业IPO,同时也是近两年来亚洲地区最3、
大的IPO。     “这将是里程碑式的IPO。现在还无法确切知道融资额度,我们初步估计不会低于30亿美元,但这取决于市场形势以及投资者的反应。”一位业内人士指出。     “优质”资产上市       就在公告发布不久前的1月3日,和黄曾出人意料地向华润集团收购其多个港口以及物业的资产,该交易于1月7日完成。当时,业内普遍认为此举是李嘉诚等和黄管理层对航运业前景的看好。而现在看来,那次收购正是和黄欲使其粤港两地集装箱码头业务到新加坡上市的一个重要的前期准备工作。     港口及相关业务是和黄五大核心业务之一,目前,和黄控股的和记港口集团在亚洲、中东、非洲、欧洲、南北美洲及大洋洲的25个美国移民人口国家中,共拥有51个港口、308个泊位的权益。   据和黄公告显示,此次拟在新交所上市的和记港口信托由商业信托的所有基金单位组成,最初发行的基金单位由和记港口集团持有。该信托的主要资产包括:香港国际货柜码头(香港葵青货柜码头四、六、七、九号码头)、中远—国际货柜码头香港公司(香港葵青货柜码头八号码头)、盐田国际集装箱码头(一期、二期、三期)、盐田西港码头(一期、二期)、中国南海以及江门和珠海九洲的内河港口、APS港口辅助服务、深圳和记集装箱仓储公司以及和记物流公司。据和黄财务报表,这些资产在2009年的集装箱吞吐量为3920万TEU,分别占深圳和香港两地集装箱业务市场份额的47%和60%,合并集装箱吞吐量居世界首位。   和黄财务总监陆法兰指出,和黄的港口业务在全球属于领先地位,此次选择上市的更是“最优质”的珠三角集装箱港口资产,这些集装箱港口未来受惠于内地进出口的持续增长,具备良好的发展潜质。目前各大投行对和黄港口业务的最新估值介于1249亿港元至1670亿港元之间。陆法兰认为,随着此次分拆上市结果的公布,和黄港口业务估值将高于一般证券分析员的预测。   至于所得资金的具体规划,陆法兰表示,和记港口信托的主要投资方向为:投资、开发、经红木家具品牌营及管理广东省、香港与澳门的深水集装箱4、
港;其他将从事若干港口辅助服务,包括货车运输、接驳港、货柜货运站、货运、供应链管理、仓储及分发服务。   和黄董事总经理霍建宁透露,完成交易后,和黄将间接持有和记港口信托25%股权,仍是主要基金单位持有人。“华南地区已成为世界上最大的贸易中心,和黄将藉此次港口资产独立上市,创造出一个新的融资平台,吸引新投资者投资珠三角的纯深水集装箱港口相关业务实体,及为拟向纯港口相关业务实体提供信贷的金融机构,提供更清晰的信贷状况。”     另有隐情   据和黄公告透露,此次将粤港两地港口“优质”资产打包上市是希望通过此举能筹集巨额资金,让和黄可以抽出身来继续积极扩展世界其他地区港口、基建及其他业务,并维持稳定现金流。公告还表示,和记港口信托上市后将可获得和黄所享有的所有商业、营运管理、资讯科技、采购及其他资源与协美国移民12月排期表同效益,并将为和黄的珠三角港口业务提供最佳的长期融资架构,以经营、发展相关业务并就这些业务的未来预期增长进行融资。通过和黄对和记港口信托25%的拥有权,和黄原先的股东可以继续享有和记港口信托业绩增长与发展过程中所获得的收益。   不过和黄满怀期望的“优质资产”上市计划背后,却暗藏着不少玄机。就在不久前,全球第六大集装箱码头运营商地中海航运宣布,将出售其所持有的部分集装箱码头股权。地中海航运主席阿邦德预计,集装箱船租金在今年会从高位回落,而更多超大型集装箱船的逐步交付,将会令市场上运力过剩的现象更为突美国移民的新政策出。“为长远策略发展着想,我们觉得放弃部分码头资产的股权转为现金是最好的选择。”   有业内人士也认为,多年来持续的投资码头热已经使部分地区的港口资源严重过剩,一旦航运市场出现下滑,港口资产将成为一种沉重的负担。   和黄就面临这种负担,根据和黄2010年上半年财务报表,和黄的业绩虽有8%的增幅,但其现金流依然吃紧,截至6月30日,和黄速动资产总额为港币1065.1亿港元,同比减少8%,资产负债率更是高达45%。而剥离庞大的港口资产是和黄从根本上解决现金流吃紧及高负债率问题的关键所在。   据了解,和黄的港口及相关业务在2010年上半年完成集装箱吞吐量3530万TEU,同比增长17%;收益总额176.9亿港元,同比增长14%;税前利润(EBIT)60.7亿港元,同比增长35%。其中,亚洲其他地区集装箱吞吐量增长21%;美洲集装箱吞吐量增长21%;欧洲集装箱吞吐量增长16%,而香港与内地集装箱吞吐量增长仅为15%,排名垫底。而在EBIT上,香港与内地业务也仅增长13%,而亚洲其他地区业务增长14%,美洲地区业务增幅更是高达59%。   由此可见,与世界其他地区相比,和黄在香港与内地的港口业务已经提前呈现出明显的增长乏力迹象,虽仍能维持盈利,但发展前景不容乐观。   毋庸置疑,表现不佳的香港与内地港口业务成为首先被和黄剥离的资产。     信托妙招   与地中海航运直接出售码头股权的做法不同,和黄1、
此次选择了使用商业信托上市的形式来剥离其香港与广东的港口业务。陆法兰1月18日称,考虑到相关资产会产生庞大的现金流,若使用公开发售新股模式上市将会受到留存收益的限制,而商业信托不受此限制,可分配百分之百的现金流,降低企业负债率。可是和黄看中的可不仅仅是这点。   商业信托上市的形式来源于房地产信托基金(REITs)。一般情况下REITs的运作方式有两种,一种是特殊目的载体公司(SPV)向投资者发行收益凭证,将所募集资金集中投资于写字楼、商场等商业地产,并将这些经营性物业所产生的现金流向投资者还本归息;另一种是原物业发展商将旗下部分或全部经营性物业资产打包设立专业的REITs,以其收益如每年的租金、按揭利息等作为标的,均等地分割成若干份出售给投资者,然后定期派发红利,实际上给投资者提供的是一种类似债券的投资方式。   相形之下,港口资产的运作模式与商业地产类似,均拥有稳定的现金流,因此,和黄借鉴REITs模式将其港口资产上市在理论上将为其带来巨大的收益。   首先,港口业务以商业信托形式上市后可以夹带资产总值35%的债务,这将极大降低和黄的资产负债率。其次,商业信托的分红比例一般超过90%,和黄可以以高息作招徕,使港口信托基金获得更高估值,套得更多现金。第三,港口业务是一项拥有强劲现金流的业务,若以一般形式上市,得到的利润要扣除利得税、折旧等开支,剩下的股息又要被抽股息税,可用来派息的资金便大减,若以信托基金形式上市,基金可分配百分百的现金流,利润不用交税,投资者只需为获得的股息纳税,避免了双重征税。第四,信托基金是封闭式基金,基金不能出售旗下资产,变相削减其他人敌意收购的诱因,和如何移民至美国黄只需控制少量基金单位,便能无惧别人恶意收购该资产。   另外,一般上市公司需要遵循严格的监管守则,例如需要设立董事局、独立非执行董事等,如果以信托基金形式上市,理论上只需一名基金经理负责管理就可,简单方便,且一般基金持有人对其日常营运并不具有干预权,和黄可以完全控制信托基金。   有知情人士透露,和黄计划为和记港口信托引入的投资者中,包括中国主权基金中投、新加坡主权基金淡马锡以及中东基金Fidelity Capital 等。   评级机构和投行普遍认为,和记港口信托上市后可降低和黄净资产负债率至25%以下,一劳永逸地解决了和黄资产负债高及港口业务发展不确定的问题。     新加坡的优势   针对和黄选择与其5、
上市资产业务并不相关的新加坡作为上市地点的质疑,和黄在其公告中表示,由于香港现有的法律和监管制度不容许证券以信托基金形式在港交所上市,而新加坡则有一整套商业信托规范,因此和记港口信托选择在新加坡上市。   目前,世界主要金融市场大多可以信托基金形式将资产上市。新加坡在2004年修订了商业信托条例(BTA),首次准许信托基金上市。2006年2月,新加坡出台海事金融优惠计划(MFI),对航运信托基金给予免税支持,极大地吸引了潜在投资者的兴趣。仅仅3个月后,航运界首个信托基金——太平海运信托(PST)就在新加坡诞生了。随后,FSL海运信托、德国Rickmers海运信托相继上市。至此新加坡成为国际航运界重要的融资市场。   而同一时间起步的香港,至今却只徘徊在REITS上,仍未有其他的信托基金上市,明显赶不上时代步伐。   香港投资者学会主席谭绍兴称,香港过去一直致力发展金融产品,但在新政策的推展及公司法的配套上,明显落后其他金融中心,包括主要对手新加坡。这主要因为香港的公司法相对新加坡要落后些。   “和记港口在新加坡上市的消息令人惋惜,也为我们敲响了警钟:香港已经落后,要急起直追!”谭绍兴说。
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