生意社09月05日讯 　　今年以来，焦炭周线收阳屈指可数，可谓“熊霸”一方。焦炭期货价格已经从年初的2000元每吨附近跌破1500元每吨，跌幅超过25%，并且仍未呈现出企稳迹象。笔者认为，焦炭夹于上游煤炭和下游钢铁之间，而煤炭和钢铁的未来走势均不乐观，焦炭很难改变目前美国排期移民12月弱势格局，熊途漫漫未有期。 　　炼焦煤是焦炭的直接上游，炼焦煤价格意味着焦炭的成本支撑。从煤炭供给来看，2012年1-6月份全国煤炭产量累计完成195042万吨，同比增加13890万吨，增长7.7%；其中国有重点煤矿产量累计完成101266万吨，同比增加5110万吨，增长5.3%，市场供需形势整体宽松。同时，国外煤炭的涌入进一步加剧了供应过剩的局面，2012年1-6月，我国进口煤炭11340万吨，净进口10763万吨，秦皇岛煤炭库存大幅增加，面临较大的去库存压力。尽管秦皇岛港口库存下降到600万吨左右，同时预计9月中旬大秦铁路(601006)开始例行检修，将继续大幅减少港口库存，然而牛市看供给，熊市看需求，库存降低无法改变需求不振的事实，因此对炼焦煤价格提振也会非常有限。从煤炭固移民美国大概需要多少钱定资产投资完成额来看，2011年行业固定资产投资完成额同比增速29%，2012年1-5月固定资产投资同比增速为25%，和05、
7年至今的投资平均增速相近，从固定投资投向来看，山西、内蒙和陕西依然是投资的重点，因此“三西”地区煤炭产量增量依旧能保持稳定增长。焦煤现货市场，主产地山西坑口价格继续下跌，9月份合同煤价格下调概率增大。青岛港进口澳大利亚高挥发份炼焦煤到岸价由7月中旬末的225美金连续下跌至本周的175美金，跌幅达到21.8%。今年以来，焦煤的价格走势已经出加拿大人移民美国现了高位难4、
以为继的现象，而焦煤在冬季的季节性消费旺季特性并不明显，若焦煤价格延续下跌，将导致焦炭成本支撑出现崩塌。 　　焦煤的下游需求来自于钢铁行业，然而钢材市场成交冷清，钢厂销售压力巨大，尽管钢厂不断下调出厂价格，然而贸易商囤货极少。据中钢协最新旬报显示，8月中旬重点大中型钢铁企业粗钢日均产6、
量为158万吨，旬环比下降2.5%；预估8月中旬全国粗钢日均产量为193万吨，旬环比下降2%。8月产量虽有小幅下滑，但绝对量仍在高位，供给压力未能显著缓解。期货市场，螺纹钢期货价格从年初的4400元每吨下挫至3500元每吨，价格回落到了2009年-2011年上涨周期之初的水平。社会库存持续增加，二季度库存同比增加25.5%，而产销率下降10%，显示市场需求疲弱。铁矿石同样面临港口库存的积压，尽管国产矿处于跌势，但与外矿价格相比较而言仍然处于高位。钢厂在成本压力之下，不断下调国产矿铁精粉采购价格，矿石贸易商前期挺价意义并不显著，铁矿石价格的下跌将削弱钢铁的成本支撑，并引领包括焦炭价格在内的钢铁冶炼原料价格进一步下挫。国内废钢市场依然向下维持向下趋势，大部分地区上周跌幅在20-100元/吨。国内钢坯市场一路缓慢下行，成交萎靡。库存方面而言，上周唐山主要仓库及港口钢坯库存为52.2万吨，较08月23日增加0.3万吨。上海市场螺纹钢库存31.58万吨，热轧库存109.73万吨。从全国范围看，除中厚板外，各品种社会库存均较之前出现不同程度下降。近期社会库存快速下降，一方面显示贸易商对九月份钢价走势的悲观预期，美国是一个移民国家另一方面则反映目前贸易商资金面之紧张。社会库存虽低，但钢厂库存却出现连续上升，结合钢产量降幅有限的现状可以判断钢厂对九月份需求恢复仍有期待。不幸的是近期订单数据低迷，传统而言，9-10月是钢铁用量的传统旺季，然而目前旺季不旺，钢厂的预期差可能引发新一轮价格下跌。从下游需求来看，尽管近日相关部委及其负责人对于楼市调控的密集表态，强调要稳定房地产市场调控政策，坚决抑制投机投资性需求；国家期望通过加大基建投资以稳定经济增长，但是缺乏资金的有效支持，政策喊话很难起到实质性利好。与此同时，房价红木家具品牌反弹和经济下行，使得当前房地产调控政策既不能放松也难以加码，对钢铁的需求也难以较快恢复。 　　煤炭焦炭钢材均属于强周期产品，造成目前焦炭困境的根源在于中国宏观经济正处于着陆之中。美国移民政策最新消息尽管市场上关于中国经济见底论不绝于耳，然而，这似乎仅仅是多头的美好愿望。8月汇丰PMI初值跌至47.8，创9个月新低，连续十个月处于荣枯分水岭下方。焦炭—钢铁产业链面临的直接压力来自于固定投资减少，房地产投资和新开工率的双降。2012年1-7月房地产投资增速15.4%，较1-6月下滑1.2个百分点；其中住宅投资增速10.7%，下滑1.3个百分点。7月房地产/住宅投资增速9.6%/4.8%，较6月下滑2.1/3.3个百分点。新开工和土地购置继续下降致投资增速持续下滑。开工建设方面，1-7月房屋新开工面积增速-9.8%，较1-6月下降2.7个百分点，带动施工面积增速下滑至15.3%。土地购置方面，购置面积降幅持续快速扩大，1-7月土地购置面积同比降24.3%，较1-6月下降4.4个百分点。国家对于房地产的调控并未有放松的迹象，这也将继续打压楼市，而相较于09年的四万亿刺激政策，目前很难指望国家会再次大力度的放松货币，进行经济刺激，固定资产投资趋弱很难改善。 　　综上，我们认为，焦炭尽管跌幅已经足够显著，然而3、
宏观面刺激有限，上游炼焦煤价格下跌延续，下游固定资产投资等未见起色，夹于煤炭和钢铁之间的焦炭“熊”关漫漫未有期。 　　从操作层面而言，目前焦炭现货，山西地区主流二级焦出厂1100-121、
00元/吨，准一级车板1350-1400元/吨，一级车板1400-1500元/吨，期货主力合约价格略高于现货价格。下跌的因素并未出现改观，宏观若在十八大前维持稳定，空单仍然可以继续入场持有。