铁矿石上市以来，由于市场对远期矿价的预期悲观，远月合约几乎一直低于近月合约。远月与近月价差在-50至-10之间波动，大部4、
分时间里价差在-20以内。但从10月初以来，价差变小，一直在-30左右波动。远期合约现在逼近500元/吨，折算成澳洲出港价大8、
约为60美元/吨，已经接近第四大矿石生产商FMG的生产成本。矿石继续下跌的空间已经不大。 新加坡掉期远期与近期价差一般在-2美元/吨之内5、
。10月以来价差则在-1美元/吨之内波动，相较于国内-30元/吨的价差，我们认为国内价差过大，应该有所收敛。 近来下游钢材(2552, -8.00, -0.31%)市场有所回暖，钢价走高。加之，房地产也在前期放松限购和限贷的双重刺激下，成交量有所回升。虽然目前房价并未出现反弹，但我们认为房价至少会有所稳定。下游稳定对远期矿价应该有所支撑。 从基本面来看，港口库存，进口与国内矿山减产幅度对短期矿价都不利。现货价格在APEC 会议的负面影响下持续走低，但我们认为这种状态不会持续，在矿石生产成本的支撑以及钢价拉动下，远期矿价将有所回归。 结合以上要点，我们认为远月合约与近月合约的价差将会收敛。 一，10月以来远月与近月价差扩大 自2013年10月18日铁矿石上市以来，活跃合约一般是1月、5月和9月。为了得到远月合约和近月合约的价差，我们选取其中2个最为活跃的合约。2013年10月至2014年3月选择I1405/I1409，2014年4月至2014年7月选择I1409/I1501，2014年8月至今选择I1501/I1505。用远月活跃合约收盘价减去近月活跃合约收盘价我们可以得到图1： 图1：远月活跃合约与近月活跃合约的价差(单位：元/吨) 从上图我们可以看到，自上市以来，远月合约一般低于近3、
月合约。主要原因是铁矿石一直处于弱势下跌的行情，市场对远期矿价的预期悲观。 大部分时间价差在司马南移民美国-10至-20之间波动。但从10月初以来，价差变小，一直在-30左右波动。远期合约现在逼近500元/吨，折算成澳洲出港价大约为60美元/吨，已经接近第四大矿石生产商FMG的生产成本。矿石继续下跌的空间已经不大。我们认为价差会回归。 图2：全球铁矿石生产成本(单位：美元/吨) 近来下游钢材市场有所回暖，钢价走高。加之，房地产也在前期放松限购和限贷的双重刺激下，成交量有所回暖。虽然目前房价并未出现反弹，但我们认为房价至少会稳定。结合矿商成本支美国婚姻移民撑，我们预期远期矿价会企稳，价差会回归。 图3：钢材现货价格(单位：元/吨) 二，新加坡掉期远月与近月价差 我们选取年初以来新加坡交易所铁矿石掉期15年5月份掉期合约与15年1月份掉期合约，得到的价差如下图： 图4：新加坡掉期远月与近月价差(单位：美元/吨) 从上图可以看出，远期与近期价差一般在-2美元/吨之内。10月以来价差则在-1美元/吨之内波动，相较于国内-30元/吨的价差，我们认为国内价差会回归。 三，铁矿石基本面分析 3.1 现货价格美国移民签证流程走低 10月份，铁矿石现货整体弱势，进口矿先涨后跌，10月14日，天津港澳大利亚61.5%品位PB粉矿一度达到585元/吨，随后连续下挫，月末跌至540元/吨，较9月末下跌20元/吨。国产矿走势类似，唐山66%品位湿基不含税铁精粉10月末价格稳定在600元/吨。 图5：铁矿石现货价格(元/吨) 铁矿石普氏指数10月31日报收于红木家具品牌79美元/吨，比9月末上涨1.25美元/吨。全月均值为80.38美元/吨，比9月均值下降2.22美元/吨。年初至今，矿石指数跌幅已经达到41.26%，处于几年来的历史低位。 图6：普氏指数与新加坡掉期结算价(美元/吨) 3.2 国产矿减产幅度低于预期 随着国外矿山不断增加产量，矿石价格很难在短期内逆转。由于大部分国内矿山的采矿成本较高，市场普遍预期矿山可能会大幅停产。9月份国内原矿产量为13735万吨，同比去年仅减少0.36%，低于市场对于减产的预期。 图7：国内铁矿石原矿产量(万吨) 3.3 铁矿石进口依然强劲 96、
月份进口铁矿砂及其精矿8469万吨，同比增长13.56%。前3季度累计进口量达到6.99亿吨，同比去年增长16.42%。10月份公布的四大矿商三季度产量同比去年增产2582万吨。其中淡水河谷和力拓的单季产量均创历史新高。 图8：铁矿石进口量(万吨) 3.4 港口库存先降后升 随着国外矿石源源不断地运往国内，港口库存依旧维持在高位，10月31日公布的数据为10740万吨，比上一期增加130万吨，结束了连续四周的下降态势。处于历史高位的港口库存量将会抑制矿价反弹。 图9：铁矿石港口库存(万吨) 从铁矿石基本面分析来看，港口库存依然处于1亿吨以上的历史高位，铁矿石进口依然保持在15%以上的增速，加之国内矿山减产并未达到预期的强度，所以从短期来看矿价偏弱。 但是在远移民去美国大概要多少钱期房地产回暖预期以及钢价的带动下，远期矿价应该会稳定。所以我们认为远期与近期的价差应该会有所收敛。 四，铁矿石跨期套利交易策略 综合来看，无论从国内远月与近月的价差、新加坡掉期价差还是基本面情况，铁矿石远月合约与近月合约的价差都会收敛。 具体策略如下： 操作方向：买I1505，卖I1501 初始建仓价差：(-35，-30) 初始建仓资金比例：(40%-50%) 止美国移民排期最新消息盈价差 (-20,-10)，-20左右将部分或者全部平仓 如果价差扩大至-40左右，将视基本面情况适当加仓，最高资金比例不会超过85%，我们认为的最大价差不会超过-50 止损价差：-45以下   CNSS声明：CNSS登载此文出于传递更多信息之目的，文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。