评论 上港集团（600018）是全球最大的港口运营商：公司1~11 月吞吐量3239万箱，居于全球首位。1~11 月累计同比增速4.8%，高于去年同期的3.9%。随着全球经济复苏，集装箱吞吐量增速将继续复苏。公司美国移民排期2021年10月的员工持股计划开启地方国企股权激励的新篇章：公司股权激励对象极为广泛，参加公司持股计划的员工人数达1.6 万人，占公司员工总人数的72%。员工直接现金认购非公开发行股票，认购股份2、
共计4.2 亿股，每股4.33 元，总金额18 亿元，真正做到了股权激励。 土地开发：公司目前有汇山地块、海门路地块和上港十四区的地6、
产开3、
发项目，总建筑面积约1.64 平方公里。我们预计明年开始地产项目进入收获期，提供新的盈利增长点。 健康的资产结构和低融资成本支撑未来资本支出：公司现金流强劲，资产结构健康，今年前三季度自由现金流达57 亿元，净负债率为仅25%。另外，公司享受自贸区内的低融资成本，财务负担大大降低。公司收购同盛集团资产和建设洋山港四期对公司来说负担不大。 未来发展想象空间无限：股权激励将提高运营效率，为高速发展打下基础。向前看：1)明年外贸增速将好于今年，上港作为枢纽港将受益最多；2)自贸区刺激eb3美国移民费用物流业务及中转集拼业务增长，且公司一直很重视港口物流业务的发展，未来发展方向可能在冷链和美国的第一批移民来自第三方物流；3)若沿海捎带放开，釜山港中转箱量转移到上港带来~12%的箱量增加；4)“走出去”战略将带动公司与境外港口公司合作运营海外港口，据我们红木家具品牌了解，公司办理美国移民需要多少钱最快年底或明年年初就会有投资；5)投资上海银行将带来稳定的可观收益。 估值建议 目前公司1、
估移民美国技术值对应2015 年市盈率仅19.3 倍，5、
大幅低于港口板块目前估值，且公司在自贸区消息推动下涨幅较小，存在补涨机会。维持2014/15 年盈利预测不变，维持 “推荐”，目标价6.9 元。