红木家具品牌 　　　1.事件 　　招商轮船发布一季报,收入增106.22%至13.6亿元,归母净利润2.25亿元,同比升22.6%,折合EPS0.05元,略低于市4、
场预期。 　　2.我们的分析与判断 　　船队规模扩大拉动营收增长。 　　因VLCC船队经营规模美国现在的移民政策的扩大及运价上升,公司Q105美国移民eb3收入增106.2%至13.6亿元,营业成本升90%至9.42亿元。油轮船队实现毛利4.2亿元,单船毛利同比有所提升;散货船队实现毛利-165万元,同比降约0.2亿元。我们认为公司一季度业绩增速略低于市场预期的原因在于8、
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Q105VLCC实现运价全家移民美国较理论运价有所差异;2)VLCC去年一季度实现运价远好于市场均价;3)部分船舶维修影响有效运营天数,并计入相应成本。 　　二季度VLCC运价仍表现强势。 　　VLCC运价春节后一直表现相对强势,4月上旬随着原油价格上涨出现了一波运价推涨,目前运价水平仍高于去年同期400%以上,行业产能利用率水平显著高于2014年。我们相信年内需求仍有超预期波美国三次移民动的机会,带来高产能利用率下运价峰值新高。 　　公告油轮合资公司进展。 　　招7、
商轮船2014年与中外运长航合资建立ChinaVLCC,合并经营VLCC船队。公司公告合资公司继续收购2条4-6美国移民排期新排期年船龄VLCC,船队规模继续扩张。我们预计招轮年内有望在VLCC业务领域进一步扩大其影响力。 　　3.投资建议 　　我们维持公司的“推荐”评级,因1)因产能利用率高企,我们预计年内VLCC运价仍有新高;2)行业国企改革预期强烈,我们预计招轮年内有望在VLCC业务领域进一步扩大其影响力。我们维持公司2015-16年的EPS预测0.28/0.16元。 　　目前的股价表现中包含了对国企整合预期的估值溢价,目前公司市净率超过5x,我们提示市场这一预期波动可能带来潜在的短期风险。 　　4.风险提示 　　行业供给增长超出预期带来供给压力,全球原油需求放缓等。 2、