2015年5月11至12日，国务院批准《中国(广东)自由贸易试验区总体方案》、《中国(天津)自由贸易试验区总体方案》(以下简称《方案》)、《中国(福建)自由贸易试验区总体方案》(以下均简称《方案》)，并予印发。 　　天津港 　　公司2014美国移民原名天津港(咨询买卖)(集团)股份有限公司，其前身是天津港储运股份有限公司。上市后，通过不断收购天津港(集团)有限公司(原天津港务局)下属优质资产、成立专移民美国价格业化经营公司，公司由单一的港口货物集疏运公司发展成为集港口装卸、货物集疏运及货物代理为一体的综合性港口经营公司，实现了业务重心的转移，增强了市场竞争能力，提高了经济效益。公司主要经营业务范围包括商品储存、中转联运、汽车运输、装卸搬运、集装箱搬运、拆装箱及相关业务、货运代理和劳务服务等。公司的主要经营货种为煤炭、焦炭、金属矿石和集装箱。天津港为我国第二大能源输出港，是我国北方首个货物吞吐量突破2亿吨的港口，跃居世界港口十强行列。 　　珠海港：转型兑现与政策红利是未来主要看点 　　事件描述 　　珠海港公布2014 年年报,营收同比增加30.2%至21.39 亿,毛利率同比下降1 个百分点至14.9%,归属净利润同比下降81.4%至1714 万,其中扣非后净利润为-2078 万,实现EPS 为0.02 元。分配预案为每10 股派现0.15 元(含税)。公司预计1 季度净利在-1300 万至-2100 万,去年同期为-1472 万。 　　事件评论 　　主业平稳布局,煤、电业绩贡献回落。2014 年,公司继续执行以物流贸易业务带动物流发展的战略,收入占比过半的物流贸易业务营收增速达到42%,从而带动整体营收同比增加30.2%。不过,由于综合能源、物业管理及其他、物流服务这3 个业务板块的毛利美国移民费用多少钱率分别下降11.82、8.4 和3.72个百分点,最终公司整体毛利率下降了1 个百分点。从主业毛利来看,由于收入增速较快而毛利率跌幅不大,公司实现的毛利较上年增加了0.57亿至3.19 亿,但今年最终的归属净利润却同比减少了0.75 亿,一进一出相差了约1.3 亿,主要原因是:1)神华粤电珠海2、
港煤炭码头处于投产初期,全年亏损1.95 亿,公司确认投资收益-0.59 亿,上年仅微亏13、
15 万;2)2014 年确认广珠电厂分红收益0.39 亿,同比减少了0.92 亿。 　　煤炭码头和电厂业务正经历低谷,风电投资将贡献可观利润增量。对公司盈利影响较大的几个板块,我们的预判是:1)煤炭码头的投产初期叠加国内煤炭业的周期底部,短期经营压力偏大,而随着客户对该码头逐步了解,以及公司与神华签署《一致行动人协议》凸显扭亏决心,预计未来1-2 年可逐渐减亏,但盈利时[-1.98%]点目前难以预计;2)广珠电厂去年按比例贡献投资收益为0.4 亿,低于过去几年0.8-1.2 亿的正常区间,我们认为在煤价较低的阶段,可能的原因是部分机组延迟分红或脱硫脱硝改红木家具品牌造导致成本上升,若是前者则剩余利润将在2015 年补齐,若是后者则在申请脱硫脱硝补贴后盈利能力将得到一定恢复;3)公司增加了在风电产业的投入,尤其是收购的东电茂霖风能100%股权,单12 月即获283 万利润,预计2015 年带来可观利润增速;4)PTA 业务依然处于周期底部。 　　转型兑现与政策红利为主要看点。公司目前仍处转型期,天然气业务将是下一个突破口,煤炭码头正在度过最艰难的时刻,未来广东—横琴自贸区政策、2016 年底通车的港珠澳大桥都将带来发展机遇,我们预计公司2015和2016 年EPS 分别为0.06 元和0.10 元,维持“谨慎推荐”评级。 　　津滨发展 　　公司是天津滨海新区首家以募集方式创立的股份公司，2001年通过ISO9001：2000质量管理体系认证。公司确立了以工业房地产为基础、以商业和民用房地产为重点、积极培育后备主导产业的战略发展方向，锻造了素质高、专业强、年轻化的管理团队，“津滨品牌”已经为越来越多的公众所熟知，美誉度越来越高。经过十多年的发展，津滨发展(咨询买卖)已从一个跨行业、跨所有制、主业分散的公司，发展成为一个盈利稳定、发展迅速的大型上市公司，实现了集团化经营管理格局，具备了持续、稳定的扩张和发展能力。 　　厦门港务 　　公司以&1、
ldquo;立足港口综合物流服务，实现企业价值最大化”为宗旨，主营以港口为依托的综合物流业务以及件散杂货、内贸集装箱的装卸、堆存、仓储和助轮船靠离泊等业务。是厦门口岸唯一一家以港口为依托、拥有完善的物流通道、完整的物流链条及高端物流专业人才和信息网络的企业，在船舶代理、装卸、公证交接、助靠离泊、仓储、运输等等港口物流领域处于行业领先者的地位。公司拥有东南沿海实力最强的国际船舶代理企业、全省规模最大的散杂货装卸码头、厦门港唯一的内贸集装箱装卸码头、福建省规模最大的集装箱运输车队、厦门港唯一提供海上专业拖轮服务的企业和先进的物流信息管理系统。 　　平潭发展 　　公司经营领域涉及种苗培育、造林营林、林产品加工与销售、园林景观、典当与小额贷款、基础建设等多个行业。公司以森林资源培育和开发作为公司发展的核心，已基本形成从种苗培育、林木种植、林产品加工到园林景观设计与施工的一体化“大林业”格局。此外，公司立足海西，发挥区5、
位资源优势[0.53%]，积极寻找新的发展领域。2011年3月，国务院正式批准了《海峡西岸经济区发展规划》，标志着海西建设从区域战略上升为国家战略，为地处海西“桥头堡”的平潭加快发展提供了前所未有的战略机遇。为抢抓平潭开发的历史机遇，实现战略转型，公司领导层果断决策，将参与平潭开发作为公司新的战略着眼点，并得到平潭综合实验区管委会的大力支持。同年9月，平潭管委会与公司正式签署了《合作框架协议》，对公司在实验区内进行的园林绿化、基础建设等项目提供各项支持和服务，并给予公司政策范围内最优惠的政策支持和税收待遇。2011年12月15日，发改委正式发布《平潭综合实验区总体发展规划》，同意平潭实施全岛放开，在通关模式、财税支持、投资准入、金融保险、对台合作、土地配套等方面赋予平潭综合实验区更加优惠的政策。 　　格力电一季度:渠道去库存,毛利率下降 　　结论与建议: 　　公司今日发布2015年一季报,报告期内实现收入245.04亿元,YOY-0.66%,实现净利润27.75亿元,YOY+23.09%。由于去年一季度有11.33亿的公允价值变动损失,故扣非后,公司一季度净利润同比下降了10.31%。 　　我们预计公司2015年、2016年可实现净利润为163.26亿元(YOY+15.34%)、184.47亿元(YOY+12.99%),15、16年EPS为5.43、6.13元,P/E为11X、9X,估值在家电行业中相对较低,给予“买入”投资建议。 　　1Q收入基本持平:公司一季度实现营收245.04亿元,同比微降0.66%,这主要是因为为了去库存,公司在3月份进行了较大力度的降价促销。公司2014年4Q营收同比增加28%,说明压库存力度较大。由于目前空调行业的库存仍较高,我们预计今年的价格战将继续,公司将以其品牌优势进一步抢占市场。 　　毛利率下降,扣非净利润下滑:一季度公司实现净利润移民美国的条件和费用27.75亿元,YOY+23.09%。但由于去年一季度有11.33亿的公允价值变动损失,故扣非后,公司一季度净利润同比下降了10.31%。净利润下滑,一方面是因为降价促销使得毛利率同比下降了2个pct,为33.8%,而另一方面是由于去年基期较高。 　　发展趋势:受宏观经济放缓影响,家电市场的需求可能出现疲软。家用空调市场将保持价格压力,公司作为家电行业的龙头领军企业将利用其领先的竞争优势抢占市场份额,全年继续实行定频换变频的“以旧换新”政策,推行“变频空调,定频价格”。中央空调市场继续保持快速增长势头,去年格力中央空调则以17%的市占率远超其他家电品牌,增量部分占了整个中央空调市场增量的50%。同时,公司积极推进智能家居建设、线上线下销售融合、生产自动化战略,加快发展上、下游核心产业,培育新的业务增长点。 　　盈利预测与投资建议:展望全年,受厄尔尼诺的影响,今年夏天气温可能较往年炎热,空调行业也有望升温。而随着城镇化的推进以及房地产市场的回暖,国内空调市场仍有较大的增长空间。我们预计公司2015年、2016年可实现净利润为163.26亿元(YOY+15.34%)、184.47亿元(YOY+12.99%),15、16年EPS为5.43、6.13元,P/E为11X、9X,估值在家电行业中相对较低,给予“买入”投资建议。 　　厦工股份：抢占一带一路核心区域,中航参股进军军工 　　事件描述 　　一带一路愿景与行动文件正式发布,基础设施互联互通优先启动。文件确定将以福建和新疆作为中亚欧海上丝绸之路核心区,广西和云南则分别是门户和辐射区域。同期,在亚投行不断扩围和博鳌亚洲论坛召开的双重催化作用下,“一带一路”区域发展概念不断强化。 　　3月30日晚,央行、住建部、银监会联合下发《关于个人住房贷款政策有关问题的通知》,为改善性需求的个人住房贷款下调了首付款比例至不低于40%。同一时间,财政部和国家税务总局联合下发《关于调整个人住房转让营业税政策的通知》,大幅度减免了对部分符合条件的住房对外销售的营业税征收。随着房地产松绑政策接踵而至,住房改善性需求迎来重大利好。 　　公司业绩预告2014年年度经营业绩与上年同期相比,将出现扭亏为盈,预计实现归属于上市公司股东的净利润为0到1,000万元;公司2014年度累计收到政府补助共47,648.56万元,导致营业外收入有较大增幅。 　　评论 　　海上丝绸之路核心区工程机械企业,海外建组装厂迎合一带一路:21世纪海上丝绸之路规划的重点方向是从中国沿海港口过南海到印度洋,延伸至欧洲,以及从中国沿海港口过南海到南太平洋[4.33% 资金 研报](咨询买卖)。现已确定将福建和新疆打造为21世纪海上丝绸之路核心区。厦门区域优势明显,厦工股份(咨询买卖)地处一路一带核心区福建厦门,目前出口业务占比15%。公司已在巴基斯坦建立了组装厂,为迎合一路一带和福建自贸区建设奠定了良好基础,是工程机械设备出口首选标的。 　　粤津闽自贸区总体方案通过,厦门市国资委重点扶持:3月24日,中共中央总书记习近平主持召开中共中央政治局会议,审议通过广东、天津、福建自由贸易试验区总体方案、进一步深化上海自由贸易试验区改革开放方案。自贸区第二季发令枪打响,福建自贸区备受海内外的瞩目,预计两大方案正式文本将在近期内面世,自贸区挂牌也正式进入倒计时阶段。厦工股份是厦门市国资委重点7、
扶持的制造业企业,就规模而言,公司目前在业内处于第二梯队位置,公司的主营产品装载机占收入60%左右,在国内市场份额约16%,居行业前三水平。2010年包括公司在内的9家中国工程机械制造商进入全球工程机械50强。 　　中航工业参股,军民融合典范:中航工业拥有工程机械产品核心零部件液压技术的研发能力,中航工业参股厦工股份,以其作为产业发展平台,凭借其技术研发实力,提升工程机械产品的技术水平,延伸“四轮一带”等工程机械关键零部件产业,同时打造航空维修及机电基地,进军军工领域大大提升公司在国内工程机械领域的核心竞争力。公司目前正在做产权划转,实际控制人可能会变更为中航工业,成为中航工业系统内军民融合的典范。中航工业的入驻将加强公司军工背景,在习总书记要求加快构建适应履行使命要求的装备体系大背景下,公司估值水平有望提高。 　　政策松绑推动房地产投资回暖,期待2015年出现业绩反转:基础设施建设投资中,设备投入主要在工程机械。由于我国固定资产投资,尤其是房地产投资增速的放缓,导致起重机、挖掘机、装载机等工程机械主要产品的下游购买力持续下降,公司业绩一度陷入低谷。公司年度业绩预告称,公司2014年净利润与上年同期相比出现了扭亏为盈,但主要来源于政府补助476.48百万元的营业外收入,业绩并未出现根本性好转。 　　随着房地产松绑政策接踵而至,住房改善性需求迎来重大利好。房地产调控政策的放开将有助于房地产新建项目开工量上升乔木移民美国,从而拉动设备市场需求逐步回暖。由此判断,工程机械有望受益于一带一路帮助消化过剩产能以及国内地产投资复苏的双重利好,预计今年设备销量降幅将趋于收窄,产业持续去库存去杠杆化的情况也将在二季度将得到明显改善。我们期待工程机械行业在二、三季度能出现实质性的业绩反转。 　　展望未来几年,工程机械行业或仍存在的市场保有量较大、产能过剩、竞争加剧等问题,市场洗牌和优胜劣汰的格局难以避免。一部分龙头企业将充分受益“一带一路”,在竞争格局变化中处于有利地位。公司主营业务装载机的市占率位居行业前列,规模化效应显现。预计随着海内外基建投资回暖,公司主营业务销售情况也将随工程机械市场需求整体企稳。 　　投资建议 　　我们首次对公司进行盈利预测,预测2015/2016年归属于母公司的净利润为0.89、2.11亿元,EPS分别为0.09、0.22元(考虑摊薄后),给予“买入”评级,年内目标价17.7元。