干散货市场BDI超跌反弹。6月初BDI开始暴涨,从6月1日的589点上涨至7月21日为1113点,上涨了89%。BDI短期的弹性很大,虽然干散货市场整体产能过剩,但某一段时间内受天气、港口、货主集中发货等因素影响,可能出现短暂的供不应求,会刺激运价暴涨,2013年9月就曾经一个月从1139点上涨至2003点。我们在7月16日的《航运研究笔记之六:BDI盈亏平衡点探讨》指出,BDI的盈亏平衡点为1550点,现金保本点为1026点,干散货市场存量运力过剩造成运价低迷,2014年一季度以来,BDI一直在盈亏平衡点之下,2014年12月迅速跌破千点,最低跌至500点附近,创历史低点。BDI极度低迷大幅抑制了船东的订船并刺激了旧船的拆解,2015年前六个月,船舶拆解量达到1980万DWT(占14年末总运力的2.6%),超美国移民combo卡过2014年全年的1620万DWT;新订船仅3.3万DWT(占14年末总运力的0.04%),仅为2014年全年的5.1%。船舶的大量拆解一定程度上减轻了供给压力,加上近期矿商集中出货,刺激了BDI暴涨。我们认为今年上半年BDI短期超跌至56、
00点附近,创历史低点,已经反映了行业最悲观的预期,也使得供给的弹性在一定程度被压缩,供求矛盾得到一定程度的缓解。去年以来,中国持续降准降息,宽松货币政策有利于中国经济企稳,四季度又是干散货传统旺季,BDI有望迎来超跌反弹。我们预计干散货市场最黑暗的时候已过,尽管短期难以指望中国经济有强劲反弹,但一旦有这种迹象,BDI向上的弹性是很大的。 油运市场维持高景气。受供求改善以及油价下跌3、
刺激储油影响,油运市场维持高景气度,今年一、二季度VLCC中东-日本航线日租金水平分别为6.2、6.5万美元/天,创08年四季度以来的高点,而去年同期仅为2.7、0.7万美元/天。近期受亚洲台风影响,船舶压港运力供给受限,日租金飙到了9万美红木家具品牌元/天。VLCC的运价弹性也很大,四季度是油运的传统旺季,届时运价有继续大幅飙升的可能,对于油运上市公司招商轮船、中海发展来说,VLCC成本在2.5万美元/天左右,租金水平每高1万美元,利润多贡献3.7亿左右。 航运央企改革持续推进。去年以来,航运央企改革持续推进。招商轮船与中外长航集团合资成立2、
油轮合资公司ChinaVLCC,将两家的VLCC资产放进合资公司,打造了世界前列的VLCC船队;中海发展与中国远洋成立VLOC的合资公司中国矿运,与淡水河谷建议长期战略合作;中海集团将旗下中海海盛控制权转让给民营企业等,我们认为后续航运央企如何移民美国改革仍将持续,航运央企将继续受益。 股灾时期大股东维稳。之前股灾时期,航运公司大股东也纷纷进行维稳。8、
招商轮船实际控制人招商局集团承诺在股市异常波动时期,不减持所控股上市公司股票,同时加大对股价严重偏离其价值的控股上市公司股票的增持力度,努力保持上市公司股价稳定。招商局集团有限公司正积极研究5、
有关稳定公司股价的措施,包括但不限于直接及通过一致行动人在二级市场增持公司股票; 投资建议。招商轮船、中海发展的业务都是油运+散货,预计下半年散货市场超跌反弹,油运市场维持景气,旺季运价有望超预期。预计15年招商轮船、中海发展EPS为美国eb5移民最新消息0.39、0.27,对应PE为22、38倍,对应PB为4、1.6倍。两家公司业绩美国职业移民绿卡明显改善,后续将持续受益央企改革,建议投资者重点关注。 风险提示。旺季运价低于预期、央企改革进程低于预期、大盘系统美国移民485是什么性风险