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走过了2015年熊途的大宗商品，在2016年开年依旧看不到曙光。衡量22种原材料市场表现的彭博大宗商品指数2016年以来已经累计跌超4%，创下1992年有可比数据以来最差年度开局。 周二（1月12日），市场对原油的无情抛售继续上演，美国早期移民历史美国原油期货价格12年来首次跌破30美元大关。今年不足10个交易日以来，油价跌幅已经扩大至20%。库存高企、美元强势、中国股市重挫、人民币大幅贬值引发红木家具品牌投资者对中国经济的担忧，是油价“跌跌不休”的主要推手。 油价跌跌不休令产油国惶惶不已，尼日利亚石油部长12日表示，多个OPEC成员国要求召开紧急会议，会议将审视产出政策。沙特此前也曾表示，如果能达成共识，愿意支持召开紧急会议。该消息一度推动油价日内反弹，美油布油盘中涨幅超过1%。 不过此后，路透援引OPEC非海湾国家成员代表称，OPEC成员国3、
正就油价进行常规沟通，但并未有迹象显示会召开紧急会议。这使得油价在短暂的反弹后再度下挫。美油盘中跌超4%，创至少12年低点，跌破30美元至29.93美元/桶。布油下跌至30.66美元/桶，跌超3.8%。 连绵不断的跌势令投资者悲观情绪大幅升温。WTI净多仓位已降至5年低位。美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，截至1月5日当周，WTI净多头头寸减少了23863张降至76934，跌幅24%，创2010年7月以来最低位。WTI多头头寸减少了2.5%，降至去年7月以来最低水平，而空头头寸增加了11%。 雪上加霜的是，尽管本月油价已经下跌近20%，但期权交易暗示市场在为更深的下跌做准备。自年初以来，12月布兰特油期货履约价在20美元的卖权增加超过700%，3月WTI油期货履约价在20美元卖权的未平仓合约增逾三分之一。在布伦特与WTI期货当前水准下方的其他主要履约价的卖权仓位及价格，今年以来也大幅上扬。 “大宗商品之王”、加特曼通讯社创始人加特曼（DennisGartman）表示，此轮暴跌表明油价或将进入新常态。他称，一年半之前当油价位于125美元/桶时我就曾经说过，油价将下滑至30美元/桶中部。当前油价位于32美元，下滑压力依然存在。我原以为油市会找到部分支撑，显然，支撑并未出现。油价尚未触底，还将进一步下滑。 而国际投行也纷纷落井下石，加大看空原油的力度。高盛、摩根士丹利、花旗均认为，油价可能跌至每桶20美元。 高盛上月表示，全球原油库存空间几乎被占满，投资者看空情绪重燃，油价在跌到现金成本的20美元前可能不会停止脚步。高盛称，从期货持仓来看，布伦特原油投机者净空头还没到历史最低位，投资者仍有做空空间。可能要等到油价跌至现金成本才会促使市场认识到油企的运营会出现困难，这一价位约在20美元/桶左右。 摩根士丹利认为，尽管中国让人民币进一步贬值的努力可能有助于提振其出口拉动型经济，但它将使进口石油及其他以美元计价的大宗商品更加昂贵，很可能会进一步抑制需求。这将导致新一轮的大宗商品价格弱势，使油价跌至每桶20多美元的水平。 摩根士丹利分析师马丁·拉茨表示，上世纪70年代以来，现阶段能源市场环境“比1986年还要糟”。油价经历5次大跌，现在的油价下跌比这5次中的每一次都更深、持续时间也更长。 渣打大宗商品分析师Paul Horsnell更为悲观，称由于没有重要因素推动原油市场趋于供给均衡状态，油价在很大程度上是受到了其他资产价格波动的影响，其中包括美元和股市。原油价格可能会跌至10美元/桶，等到整个市场认都为油价过低低时，底部可能就会形成。 美国能源信息署（EIA）在其月度短期能源展望中，也将2016年的油价预期由此前的每桶50.89美元下调至38.54美元，同时将布伦特油价预期由此前的每桶55.78美元下调至40.15美元。EIA对2017年美油和布油的价格预期分别为每桶47美元和50美元。 EIA预计，在今明两年，原油市场将仍然呈现供大于求的局面。EIA在其展望报告中上调了今年全球原油供应的预期，并下调了全球原油需求的预期。EIA预计在2016和2017年，国际日均原油供应将分别达到9593万桶和9669万桶，日均原油消耗将分别达到9519万桶和9661万桶。2015年，全球原油日均供应和消耗分别为9571万桶和9377万桶。 ————利空因素云集 油价翻身压力山大———— 1. 供需矛盾仍尖锐 目前原油市场供过于求的严峻局面仍然严峻，各主要产油国不仅没有减产势头，还在纷纷增产原油。面5、
对油价的下跌，欧佩克在去年12月中的部长级会议结束后没有采取减产措施，欲与非欧佩克国家争夺市场份额，这让国际原油市场供需再平衡的道路更为坎坷。目前欧佩克的实际日均产量约为3150万桶，处于多年高位。 路透社最新调查显示，沙特2015年12月原油产量依然高企，根据船运数据、原油企业信息以及行业专家反馈，沙特12月原油产量维持在每日1015万桶，连续第9个月停留在每日1000万桶以上，为数十年来首见。此外，伊朗预计在经济制裁解除后全力恢复原油产量也令市场投资者担忧，2016年全球原油产量恐将进一步提升。 俄罗斯原油产量上周也达到了1991年以来的纪录高位每日1086万桶，俄罗斯原油产商继续承受油价下跌带来的压力。而外媒基于数据作出的预期显示，俄罗斯12月原油平均日产量将接近11月高位的每日1078.3万桶，俄罗斯和沙特的产量差距正在缩小。 加拿大蒙特利尔银行资本市场分析师琼沃斯表示，预计全球原油市场每天供应过剩100万桶。多余的产能需要被淘汰，这样才能达到供需平衡，油价才有希望上涨。假设布伦特油价长期处于每桶35-40美元的情况下，美国石油厂商将会削减25%-30%的钻机数量，而且会连续几个季度都保持这样一个递减水平。 低油价也波及了美国页岩油产业。目前油价已低于很多原油生产商的生产成本，大多数原油生产商仍在顶着亏损的压力继续生产。美国能源信息局的数据显示，目前美国日均原美国移民宣言油产量约为922万桶，处于多年高位。这说明美国原油生产商对价格显示出很强的抗压能力，并没有出现大规模的减产。 一方面是市场供应基本维持，另一方面是需求萎缩。包括中国在内的新兴市场国家经济增速放缓，油价下跌后美国的原油需求未见起色，加上今年北美地区冬季气温偏暖对取暖油需求下降等，这些因素都给油价带来下行压力。 去年中国经济增速放缓降低了其能源消费需求，而今年开年以来，A股市场与人民币汇率均急剧波动，更是让国际贸易商对这个原油进口大国的需求能否持续感到紧张。 国际能源署日前发布的原油市场报告指出，全球原油需求的增速正在放缓。报告预计2016年全球原油需求的增量将放缓到日均120万桶。根据国际能源署数据，从2014年中以来，全球原油供应便已超过需求。 2. 陆上储能用尽 原油已快无处安放 花旗银行董事总经理兼大宗商品研究全球负责人Ed Morse表示，美国墨西哥湾沿岸地区原油存储容量耗尽之后，不清楚墨西哥湾沿岸地区储能何时耗尽。美国墨西哥湾沿岸有大约1亿桶存储能力，成为陆上储油的最后“避难所”，全球其他地区陆上存储设施基本填满。 Morse同时表示，布伦特原油曲线前端的价格需要“快速”下跌才能刺激动用油轮储存原油，其不认为油价跌势已经过头。石油行业出现整合才是市场见底的迹象，预计将在今年第二或第三季度出现。 3. 强势美元 除供求因素外，美元随着美联储启动加息而持续走强也对油价形成打压。一方面，美元上涨降低了以美元计价的石油的投资吸引力。欧洲、亚洲的消费者需以更高的价格购买原油，从而导致石油的需求进一步缩小。另一方面，一些产油国的货币相对于美元贬值，意味着以美元计算的开采成本降低，从一定程度上拉低了油价。 4. OPEC内部分歧加大 尼日利亚石油部长石油部长卡奇库12日表示，一些石油输出国组织(OPEC)成员国要求举行紧急会议，且紧急会议的目的是评估OPEC的政策，看是否有修改的必要。 卡奇库称，如果油价跌破30美元/桶，OPEC成员国或许会考虑召开紧急会议，且即使在当前的市场状况下，也有召开这类会议的必要。美国f4移民排期加快8、
此前沙特曾是支持油市状况若转变就举行紧急会议的国家之一。 卡奇库没有指出哪个OPEC成员国希望召开紧急会议，但表示，紧急会议可能会于二月或三月召开。而此前安排的OPEC会议是在6月2日召开。 然而，阿联酋能源部长Suhail bin Mohammed al-Mazroui在此次会议中随后回应卡库奇的说法称，OPEC的策略正在奏效，并且补充说这一策略还需要持续一段时间，也许需要一到一年半的时间。 Mazroui表示，他不相信OPEC仅仅因为当前面临的低油价而单方面可以改变当前“策略”。尽管2016年上半年石油市场将会愈加“艰难”，但是Mazroui表示，他预计在今年晚些时候会逐步复苏，因为非OPEC产油国的产量预计将下降。 此外，本月初沙特阿拉伯与伊朗断绝外交关系。沙特和伊朗都是欧佩克成员国，中东局势紧张只给油价带来了短暂的支撑。有分析认为，伊朗与沙特关系紧张，双方都会增加石油产量，以抢占市场份额，并令欧佩克下次会议更难达成减产协议，使本已供应过剩的市场面临更大压力。 ————油价暴跌产油国油企难堪重负———— “此跌绵绵无绝期”的油价给全球多个严重依赖原油出口的产油国经济和财政带来巨大风险。 因油价暴跌冲击，俄罗斯2015年前三季度GDP均录得负增长，俄官方公布的第一到第三季度同比增长分别收缩2.2%、4.6%和4.1%。根据俄罗斯联邦统计局预计，去年全年俄罗斯GDP将下降3.7%，2015年俄政府财政收入将减少3万亿卢布(约合429亿美元)。 据三名俄罗斯内阁官员近日透露，俄罗斯已经决定将2016年的财政预算削减10%。预期将被削减的金额达到7000亿卢布，相当于91亿美元。去年十月份，俄罗斯政府提出的2016年预算案是以原1、
油交易价格在每桶50美元来计算的，预计2016年开支15.8万亿，预期将出现3%的财政赤字。现在油价一路暴跌，俄罗斯不得不重拟开支预算。 此外，俄罗斯卢布已经成为新兴市场中贬值最严重的货币。本月，卢布对美元汇率曾一度下跌1.9%至74.6555，接近历史低点。过去12个月中，卢布已下跌近18%。 而在原油市场上与俄罗斯厮杀的沙特日子也不好过。 由于国际油价大跌，世界最大产油国沙特收入锐减，2015年财政赤字达到创纪录的980亿美元，今年财政赤字估计仍将高达870亿美元。国际货币基金组织(IMF)预计，如果不改变现行经济政策，沙特将在5年内宣告破产。 虽然沙特坐拥规模排名全球第三位的外储，但其九成国家收入依赖石油出美国移民机构口，油价“跌跌不休”让沙特政府的财政压力倍增。截至去年11月，沙特外储净资产连降10个月至6270亿美元，为至少2006年以来最长连降期。去年沙特官方公布的财政预算赤字达到创纪录的978亿美元，远超前年的144亿美元。 投资者也越发担忧沙特的信用风险。体现市场预期主权债务违约风险的沙特5年期CDS（信用违约互换）在周二（1月12日）创7年新高，与垃圾级评级主权债的CDS水平相当。 与俄罗斯、沙特相比，尼日利亚、委内瑞拉这些小产油国就更加脆弱了。 委内瑞拉的外汇收入基本依靠原油出口，油价每下跌1美元，政府的年收入将减少约7亿美元。该国国内生产总值去年前三个季度连续呈负增长，外汇储备也急剧减少，有破产之忧。 尼日利亚在去年11月也陷入加息和本币贬值的境地，物价飞涨及贸易收支恶化令人担忧。联合国非洲经济委员会执行秘书卡洛斯·洛佩斯警告称，油价下跌对非洲经济的影响比埃博拉疫情还要严重。 除了产油国外，在如此低的油价下，很多油企也已难堪重负。 共同基金公司奥本海默资深原油和天然气分析师黑特(Fadel Gheit)表示，在原油市场达到平衡之前，美国半半数的页岩油生产企业可能会破产。 黑特称，美国原油生产企业目前的支出超过从产油中获得的收入，这种情况不可持续，并最终会推高油价。“油价的新常态”可能在45-60美元/桶之间，预计油价将在接近60美元处企稳，不过反弹至这一价位可能需要两年时间。这对于很多美国页岩油边缘企业来说可能太久了，液压破碎法开采原油要比传统方法成本更高。即使油价反弹至50-60美元，目前半数的页岩油企业仍无法继续经营下去，油价必须到70美元以上才能让这些企业继续生存。 据《华尔街日报》，这波油价下滑将重创美石油产业，加之高盛、摩根士丹利、花旗等投行加入唱衰行列，美国恐有三分之一石油企业破产。 知名律师事务所Haynes and Boone透露，已有超过30家小型油商总计因积欠超过130亿美元，申请破产保护。 ————油价迈向“2时代”，哪些机会值得关注———— 油价大跌可谓几家欢喜几家愁，对于中国等原油消费大国来说无疑是个好消息。 厦门大学能源经济协同创新中心主任林伯强表示，整体而言，持续降低的国际油价对于中国经济发展的利好效应是比较明显的。具体表现在较低的油价可以直接减少相关用油企业的工业成本，如航空业、化工行业以及汽车行业等。此外，低油价还可以为我国的石油战略储备降低成本。更进一步来说，还有利于缓解能源供应压力，并进一步推动中国能源改革。 而从行业来看，航空、汽车、物流、下游化工行业将最为受益。 1. 航空 对于低油价而言，交通运输等用油行业无疑是最为受益的，其景气度与油价呈现显著的负相关关系。特别是航空业，燃油成本已占到航空公司成本的30%左右。 相关公司：东方航空(600115.SH,CEA.N)、南方航空(600029.SH,ZN到美国移民有什么条件H.N)、中国国航(601111.SH,0753.HK) 2. 下游化工 油价下降整体利好成本不透明同时对下游有一定议价能力的企业。如化肥行业，我国生产化肥所用原料主要是煤、重油、天然气，原料费用、能源费用占成本比重很大；化纤以合成纤维单体(聚合物)为原料，原料价格对油价变动非常敏感；塑料制品业以基本石化产品比如聚乙烯、聚丙烯等为原料，而且原料成本占生产成本比重很大，油价变化对其影响亦较大。因此从整体而言，化肥化纤和塑料行业的成本，也将因油价大跌而明显受益。 相关公司：洲际油气、金发科技 3. 汽车 汽车供求与消费意愿息息相关，在前期油价高企时期，消费者购买汽车的意愿明显下降。如今油价的降低直接刺激汽车消费，进而带动消费市场的活跃。 相关公司：江淮汽车、上汽集团 4. 物流 成品油价格的连续下调，让物流公司的成本有了一定幅度的减少。从历史趋势看，货运量增幅缓慢回落已多年，运输行业供大于求的局面仍是未来主要趋势，这压制了运输企业的议价能力。