散运行业：周期更迭，供需决定 全球散运需求与世界经济高度相关，总体呈现“牛熊更迭”的周期特征，与全球经济周期性一脉相承。散运行业研究以供需分析为核心，由于运价与主要散货（铁矿石、煤炭和粮食）装载率相关性较高，所以主要散货装载率是影响运价更为核心的指标。 历史复盘一：欧洲经济回暖，催生阶段性牛市 1994-1995 年，散运市场迎来历时1年多的短暂牛市，回顾历史供需，船舶运力增速处于低位，驱动散运需求改善的主要因素是铁矿石海运需求的提升：此时正处欧洲经济复苏，由于铁矿石对外依赖度较高，经济复苏带动钢铁需求修复，拉动上游铁矿石进口量大幅走高，最终利好散运需求。 历史复盘二：中国经济崛起，海运迎大牛市 2003-2008 年，中国经济的崛起致使散运市场迎来史无前美国f4移民最新排期例的大牛市:供给方面，2003-2008 年，全球散货1、
船运力复合增速为5.9%，温和上升。需求方面，中国地产5、
和基建投资逐渐加码，由于6、
国内铁矿石产量难以满足日益增长的需求，铁矿石进口量激增，由此导致铁矿石海运周转量大幅美国买房移民中介攀升。最终，散运市场迎来长达6 年的大牛市。 印度展望：关注矿石出口政策，煤运受益可能性高 印度2、
铁路、机场建设等方面远不及中国，基础设施落后，固定资产投资潜力较大。但是，由于政府财政捉襟见肘，固定资产投资推进受阻，其主要原因是：印度农业人口众多、人均收入较低，决定红木家具品牌了在印度这样一个议会民主制国家中政府必须考虑农业人口（低收入人口）的利益，以获取广阔的7、
选民基础，最终形成了用于照顾农业人群的补贴和优惠制度。财政补贴政策被过度使用，非发展性支出攀升，挤占建设资金，政府入不敷出，财政赤字居高不下，政府固定移民美国需要哪些条件资产投资有心无力，屡低预期。不过，随着莫迪政府上台，基础设施建设被放在重要位置，固定资美国杰出移民人才有哪些产投资迎来转机，但是推进效果仍有待观察。 印度对散运市场的影响方面，我们认为，铁矿石海运重点关注铁矿石出口政策的变化。煤炭海运中，倘若后续电力需求提升、设施逐渐完善，动力煤直接受益可能性高，且来自南非和澳大利亚的动力煤货源占比将会明显提升。 风险提示：印度经济发展受阻，散运运力增长过快 美国有多少移民