以斯拉的股价随着油价一路低走，按目前的财务状况，分析师不排除它申请清盘或接受司法管理的可能性，但也有人抱着希望，希望有整合与并购的可能。 作为一家站在业界前端的综合岸外承包商和解决方案供应商，以斯拉控股（Ezra Holdings）成立25年来乘风破浪，曾经有过红红火火的时期。人说烂船也有三斤钉，股价只剩不到3分钱的它，究竟会翻船还是能翻身？ 以斯拉是黎良子在1992年创办的。黎才德子承父业，1995年加入公司，目前是集团董事经理。2003年，以斯拉在新加坡交易所（SGX）挂牌，2005年转到主板。 集团主要提供三大服务：海底、岸外支援和生产，以及海事。旗下负责海事业务的Triyards控股于2012年分拆在新交所主板上市，2014年，旗下岸外业务EMAS Offshore成为首几个在挪威和新加坡双边上市的公司。 黎良子曾多次列为福布斯（Forbes）新加坡40大富豪，以斯拉也曾当选福布斯亚洲200大企业。 2009年推出的《经济战略委员会报告》，也把当时营收达7、
4亿6200万元的以斯拉，美国绿卡亲属移民列为本地中小企业向国际扩充的成功美国优秀人才移民个案之一。 美国eb5投资移民 2007年，以斯拉的股价曾上扬至近2元的高位。过去两年多来，股价却随着油价一路低走，从2014年7月的0.73元重摔至本周三的2.5分。在市场看来，这或许是油气、岸外和海事的巨星殒落又一例，但对股东和债券持有人来说，却是心里沉重的痛。 重组困难重重 去年，Swiber控股和Swissco控股等四家油气相关公司申请进入司法管理。最近，以斯拉接二连三传出负面消息，按照它目前的财务状况，分析师不排除它申请清盘或接受司法管理的可能性。 以斯拉本月3日说，在持40％股权联营1、
公司EMAS Chiyoda Subsea（简称ECS）的1亿7000万美元（约2亿4000万新元）投资和贷款可能会全数注销。如果无法在一定期限内完成重组，集团会面对破产危机。 本月6日恢复交易后，以斯拉立即遭抛售，股价一天内大跌37％至3分。 本月7日，挪威公司Forland Subsea发出律师信，向以斯拉追讨2550万挪威克朗（约440万6、
新元）租赁费用，并表明若三个星期内无法解决，就向新加坡高庭提出清盘申请。 ECS附属公司所租用的海洋作业工程辅助船“Lewek Inspector”由以斯拉作担保，去年10月开始拖欠租金。 奕丰集团（iFAST Corp）固定收益分析员郑雄辉接受《联合早报》访问时说，以斯拉的重组很难顺利完成，因为涉及方很多，而且当中不少也在油气或海事领域，同样面对财务压力。 截至去年8月31日，以斯拉的净流动负债为8亿8722万美元，第四季亏损从前年同期的781万美元猛涨至去年的3亿3960万美元。 郑雄辉说：“ECS的一大笔注销美国移民政策也会雪上加霜，这会影响它们和银行的债务商讨能力。银行为减低曝险，或许更不愿意展延贷款期限。” 同时，以斯拉的关联公司柏利赛石油科技公司（Perisai Petroleum Teknologi Bhd.）也面对债券违约风险。 另外，为兑现买下与柏利赛联营的SJR Marine的其余51％股权的承诺，以斯拉子公司EMAS Offshore必须支付2000万美元现金给柏利赛，以及分期付款偿还其余2300万美元。 KGI证劵（新加坡）分析师黄感恩指出，重组计划是否能成功，现阶段得看债权人能够给予多少支持，也或许需要证券投资者的注资。 相较于Swiber突然提出清盘，然后又转为申请进入司法管理，黄感恩认为以斯拉的任何动作都不会对油气市场造成太大冲击，毕竟它在过去一周已多次发出警讯。 郑雄辉说：“如果无法和债权人成功协商至重组贷款，不排除以斯拉申请美国移民条件都需要哪些呢进入司法管理的可能性。另一家造船公司南昌3、
（Nam Cheong）也面对负现金流和债券到期的问题。” 三斤钉能否撑船 以斯拉股价一年跌45％，一天跌37％。票据持有人看在眼里，也担心集团在2018年4月到期的一批总额达1亿5000万元票据无法赎回，甚至连今年4月的4.875％年息也无法支付。 黄感恩说，以斯拉可能会像洪新刘海运（ASL Marine）一样尝试延长期限几年，因为它没有现金，也没有能力生成现金流。洪新刘海运成功重组两笔总额达1亿5000万元的中期票据。 目前票据持有人除了等，也无法有太多动作。郑雄辉提醒，这一笔是无担保票据，如果公司清盘，可拿回本金的机会也不高。如果持有人不想等，可考虑在公开市场卖出，目前的价格约32分。 3分的股票卖或不卖，32分的债券收或不收？许多持有人选择抱着破斧沉舟的一线希望。 油气相关业者的市值非常低，存在整合和并购的可能。但要吸引到白武士，先决条件是公司的基本面要良好，同时有翻身或增长的潜能。 根据以斯拉11月底发布的全年业绩，星展集团研究分析师沙卡尔（Suvro Sarkar）预测集团在2017和2018财年会分别蒙损1亿4800万美元和1亿4000万美元，因为EMAS offshore和海底业务联营公司5、
的损失持续扩大，利息成本也加重。当时他认为，资产负债表承载许多风险，营运方面也还不看到转机，因此认为这只股已充分反映市值。 Triyards控股是以斯拉目前少数或甚至唯一的盈利来源。 华侨投资研究分析师刘沛涵指出，在目前艰难的环境下它还能每季都有盈利相当难得，救生艇等特别船只的订单也有所增加。 非油气项目的利润较低，而且Triyards争取订单的速度也有所放缓，子公司未必能助以斯拉一臂之力。 另一方面，油价红木家具品牌是否能上扬到足以吸引到油田新投资的价位也还是个问题，远水或难救近火。