报告要点 　　事件描述 　　中远航运2014营业收入同比上升2.98%至76.63亿,毛利率同比上升2.59个百分点至8.98%,归属于母公司净利润为1.98亿,同比增加506.1%,实现EPS为0.117元(扣非后EPS为0.022元),上年EPS为0.019元。分配预案为每股派发股红木家具品牌利0.02元(含税)。 　　事件评论 　　主业改善加拆旧补助,净利润大增。公司2014年末总运美国最新移民排期10月力同比减少2.69万载重吨,全年周转量上升1.05%,公司营业收入同比上升2.98%,因Q4油价下降全年营业成本基本同比持平,带动毛利率同比上升2.59个百分点。公司全年利润大幅增加,原因如下:1)公司于2014年9月30收到控股股东中国远洋运输(集团)总公司转拨付的船舶报废补助1.83亿元;2)公司收购道达尔润滑油11.49%股份申请移民美国的手7、
续使投资收益同比增加8.31%。最终,2014年实现归属净利润1.98亿。 　　单季度来看,公司4季度收入同比上升22.68%,毛利率同比上升1.71个百分点,归属净利润6.05亿,同比减少91.98%,实现EPS为0.003元。 　　净利润同比大幅减少的主要原因是:1)对辞退福利利得的会计处理变更使管理费用大幅增加;2)上年处置退役老旧船舶收益计入营业外收入。5、
　　半潜船利润大增,多用途船依1、
旧低迷。公司2014年完成总运量1458万吨,同比下降2.29%,完成总周转量929亿吨海里,同比上升1.05%。 　　分船型来看,除多用途船外,其他船型均全年实现盈利,其中半潜船和沥青船仍为主要利润来源,多用途船合计实现毛利-1.21亿,与去年表现相比没有改观迹象。 　　“一带一路”和BDI反弹受益标的。考虑到:1)春季期间BDI指数刷新历史新低,年后随油价回升和开工恢复,运价回升,对基本面形成支撑;2)公司2015年初的非公开发行预案契合了中国“一带一路”的战略,同时也是少数几家具有周期性战略眼光的优秀航6、
运企业;3)2014Q4以来原油价格的显著下跌以及去美国移民的条件公司参与道达尔中国润滑油业务将美国职业移民最新消息为2015年带来2亿以上的投资收益,半潜船订舱情况持续好转。我们预计公司2015-2父母移民美国养老的利弊016年EPS分别为0.21元和0.15元,维持“推荐”评级。 　　风险提示:多用途船运价持续低迷;燃油价格反弹侵蚀利润。 8、