2012年是*ST长油（600087）保牌的关键一年，当上市公司还在筹划如何扭亏时，一场退市危机提前降临。对于*ST长油来说，过去的一周充满了戏剧性，ST股涨幅限制征求意见稿催生了退市危局，而随着8月3日深交所特赦纯B股，*ST长油忽然替代闽灿坤B成为了最可能退市的上市公司。 中国证券部记者赴南京实地采访得知，为了解决经营不利的局面，*ST长油今年以来5、
大力压缩成本和寻找扭亏途径。面对不期而至的退市危机，*ST长油短期内的保牌重点已经迅速转向了稳定股价，资本博弈和政策变化成为了决定保牌前景的重要因素。 　　老董秘遇到新问题 *ST长油的办公楼位于南京市下关区，高耸的大厦是这里的地标性建筑。沿着中山北路前行，远远就可以看到“中国长航南京油运”几个金色大字。在这座褐色的建筑映衬下，立交桥前的交通信号灯显得十分醒目，倒计时数第一批移民美国的是什么人秒的红灯俨然成了*ST长油此刻命运的写照。相比于红灯与绿灯的轮回，*ST长油面临的处境更加残酷，1.17元的股价距离跌破面值进而退市只有一步之遥。 曾善柱是国内证券市场资历最老的董秘之一，自1997年*ST长油的前身“南京水运”登陆上交所至今，已经在这个职位上工作了15年。经历了多年的市场起伏和政策变迁，阅历丰富的曾善柱如今却遇到了新问题。 7月下旬，闽灿坤B跌破面值引爆了低价股退市的风险，加之上交所推出ST股涨幅限制的征求意见稿，不利因素的叠加效应使得*ST长油的股价迅速逼近面值，进而可能成为新规推出之后红木家具品牌第一家退市7、
的A股公司。 由于2010年、2011年连续两年亏损，*ST长油今年4月13日起被实行“退市风险警示”特别处理，本来按照退市规则的业绩要求，年底才是上市公司是否暂停上市的关键时点，1、
但交易所限制ST股涨幅的政策导致股价连续跌停，让保牌战提前半年打响了。 对于如何扭转退市的困局，曾善柱表示，*ST长油预3、
计将于8月10日披露中报，此时处于信披敏感期，相关信息不便透露。不过他强调，*ST长油是一家经营规范的上市公司，自上市以来几乎年年分红派现（只有1998年由于洪灾未进行现金分配）。并且，*ST长油承担着“国油国运”的政策性任务。 对于上市公司而言，退市并非只是失去一个融资平台那么简单。一位南京当地上市企业高管表示，退市带来的影响主要包含了两方面：一是银行等信贷会紧缩。银行对上市公司往往会给予更高的授信额度，退市将会加重资金运转的压力；二是客户流失的风险，上市资格相当于企业的一张名片，无论退市原因是面值还是业绩，对6、
企业信誉都是一种损失。 作为退市风险最大的A股公司，*ST长油今年一季度资产负债率接近76%，远高于中远航运（600428）司马南 移民美国和中集集团（000039）。据记者了解，退市危机突然来临打乱了上市公司的保牌计划，从7月30日跌停至今只有一周的时间，*ST长油期间多次开会研究对策，虽然明确保牌是当前工作的重点，不过短期内出台应对措施的难度很大。 　　油运补贴或可解困 在南京油运大厦的大堂里，摆放着一个非常精致的“长江之珠”油船模型。据工作人员介绍，这是一艘公司早期建造的VLCC超大型油轮，实际宽度60米，长度达到了300多米，载重原油30万吨。一般委托建造的船舶交付使用时，船厂都会赠送一个按比例缩小的模型。目前*ST长油已经拥有了17艘VLCC超大型油轮，居国内第一位。 在2005年之前，我国自己船东承运的进口原油只占进口总量的10%。作为战略性的资源品，进口原油运输安全和供应稳定十分重要，国家为此提出了“国油国运”战略，计划大幅提高国内运输企业承运能力。 “原本国家设定的目标是2010年国内油运企业承运份额达到50%，这刺激中海、中远和招商局等多家船运企业2005年-2010年间大规模建造VLCC油轮。然而，随着全球经济增速放缓和需求严重不足，航运业逐渐陷入困境，国内船企扩张也陷入停顿。目前，国内油运企业承运份额比例只有约四成。”一位大型航运公司高管坦言，&ldq美国移民有几种uo;运力过剩和需求不足是导致行业不景气的最主要原因。现在原油运输都是亏本买卖，毛利率已经降到负值。虽然，中石油、中石化会在运价下跌时给予一定的价格补贴，不过仅相当于成本的5%左右，不足以弥补亏损。” *ST长油今年一季报显示，公司净利润-2.73亿元，并且预计上半年继续亏损。为了化解企业经营的危机，*ST长油通过节能控本来降低运营成本。 据一线工作人员介绍，船舶燃油成本占*ST长油运营成本比重最大，为了减少支出，公司的油轮已经放缓了航行速度。该工作人员表示：“以前一个月每艘油轮要跑一两美国移民combo卡趟，现在三个月大概只跑两趟。通过放缓航速，既可以减少油轮的每公里油耗，也可以变相的减少原油运力，保障运价稳定。” 相比于船舶燃油、材料采购，*ST长油的人力成本压缩的空间则非常有限。据了解，*ST长油的VLCC油轮船长的月薪约3万元，普通船员只有4000元-5000元，这在船运业属于偏低的水平。上述人员直言：“航运业的船员非常辛苦，每年有8个月漂在海上。按照现在的收入水平来说，工资不涨已经算是压缩成本了。” 一位长期跟踪*ST长油的券商研究员指出，通过加强管理可以减少成本的支出，但并不会从根本上扭转亏损的局面。在“国油国运”的政策背景下，通过国家补贴或者大股东补贴的形式弥补亏损或将是比较可行的办法，考虑到国资委实施大面积补贴的难度，由大股东出面更加现实。其中，2012年是大股东补贴的重要时点，当期可以作为营业外收入弥补亏损，而如果*ST长油暂停上市的话，那么仅靠大股东补贴并不能使其扣非后的净利润为正，以满足恢美国杰出人才移民流程复上市的条件。 　　多因素决定退市命运 “连续跌停的前三天，投资者的咨询电话特别多。这两天已经少了很多。”*ST长油证券部工作人员的话语中，明显可以听出上市公司压力的变化。 8月2日，当*ST长油的投资者以为股票将连续第四个交易日跌停时，意外发生了。早盘时，堆积在*ST长油跌停板上的逾40万手卖单被巨量资金一扫而空，股价随后震荡上扬，单日1.61亿元的成交额创下该股票年内新高。这样的异动在8月3日得到延续，尽管当日股价回落，不过*ST长油多空争夺激烈，数次跌停均被打开。 跌势减缓给*ST长油的保牌争取了时间。一位券商研究员明确表示，未来*ST长油的股价表现将主要取决于游资的态度。 从股东名单来看，虽然太平洋、中信证券、华泰证券和申银万国等机构跻身前十大流通股股东，不过按照风险控制的规定，这些机构投资者只能卖出，不能买入。目前，*ST长油大股东参与增发的价格较高，有强烈的保牌需求，与此同时，机构投资者做空意愿并不强烈，这些因素提供了游资投机博弈的空间。一旦股价逼近1元，短线炒作资金可能会延续8月2日、3日的操作模式。 而政策风险是影响退市的另一个重要因素。深交所8月3日晚间消息，鼓励纯B股公司通过回购或缩股等方式维持上市。这则消息对于已经停牌的闽灿坤B、建摩B等退市概念股是重大利好，因为只要实施缩股，股价低于面值的风险将立刻得到化解。 于是，*ST长油这家本来排在闽灿坤B后面的退市概念股，一下子成为了最有可能退市的公司。股票停牌、大股东增持、上市公司回购，这些都有可能成为*ST长油即将出手的保牌措施。分析人士称，*ST长油最希望采取的是更为直接的缩股。*ST长油的前身“南京水运”，上市前曾按2.5：1进行过缩股。然而，除了股改期间外，A股市场还没有已上市公司缩股的先例。（记者 刘兴龙 李巍）